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家电行业:“领跑者”计划推出 推荐5只股(名单

  发改委 1 月 8 日在官方网站上印发了能效“领跑者”制度实施方案的通知,发改委联合财政部、工信部等 7 部委为落实国务院 2014-2015 年节能减排低碳发展行动方案,推出领跑者计划。该计划实施范围包括终端用能产品、高能耗行业和公共机构三类,家电是终端用能产品的主要类别。

  该通知明确变频空调、电冰箱、滚筒洗衣机和平板电视等家电产品将率先实施能效“领跑者”制度,要求能效水平达 1 级以上,且在同类产品中能效领先,能效指标逐年提升。对符合要求的产品,国家正在制定激励政策,但尚未公布具体的补贴方案。我们预计补贴范围将较小(5%左右),但补贴力度大(可能超过之前激励政策),将拉近领跑产品和其他产品的成本差距。

  由于龙头公司在技术水平和产品研发上领先于小公司,我们预计领跑者计划的推出将利于行业龙头。空调是家电各产品中能耗最大、技术难度最高的产品,目前变频空调一级能效销量占比约 4%,主要由龙头公司提供,若补贴实施我们预计将增强其高端产品的竞争力,并增厚龙头公司净利润。

  我们覆盖的家电公司中,格力电器、美的集团、青岛海尔、海信电器和TCL集团在“领跑者”计划覆盖范围内。我们预计,空调龙头格力美的尤为受益,料将继续催化家电龙头估值修复:格力电器市占率回升带来收入增长加速,盈利有望超预期;美的集团有望延续高分红,且1季度业绩料将快速增长。(瑞银证券)

  公司前三季度净利润增长超出市场预期。美的集团前三季度实现销售收入938亿元,营业利润77亿元,净利润40亿元,分别增长15%、35%、57%,实现EPS3.73元;第三季度实现销售收入278亿元,营业利润22亿元,净利润14亿元,分别增长16%、32%、68%,实现EPS0.81元。

  收入增速加快,毛利率逐步提升。公司三季度收入增速高于二季度,显示主业经营回归正常增速区间。毛利率进一步提升至24%,较去年同期提高0.8个百分点,主要受益于产品升级和原材料价格下降。管理费用率较去年同期提升1个百分点,与公司加大研发投入有关。公允价值变动损益、投资收益、营业外收支净额合计5亿元,高于去年同期1.3亿元,亦对本期净利增长有所贡献。当季扣非后净利润10亿元,同比增速38%。

  预收账款大增。公司预收账款达到43亿元,比去年同期增加45%,接近2011年同期46亿元的水平,显示经销商对空调产品的提货意愿已经有较大幅度的恢复。公司表示,前三季空调收入增速约17-18%,冰洗收入增速约40%,小家电收入增速约7%。小家电由于品类收缩,收入同比增速较低,但是利润率有较大幅度的提升。

  维持“强烈推荐-A”投资评级:美的集团的战略转型已经得到市场的认可,大家电业务恢复态势明显,小家电业务也有望复制这一转型路径。公司的市场扩张能力有目共睹,调整之后的新一轮成长值得期待。预估2013-2015年EPS4.38、5.11、6.03元,按2013年EPS基于12x估值,目标估值中枢52.5元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

  风险提示:行业景气持续低迷、市场竞争恶化、原材料价格大幅上涨。(招商证券)

  利率下行,推动资产价格上涨。A 股整体估值中枢上移。格力股价一年未涨,目前相对估值已到历史低点。在市场整体估值提升背景下,格力作为稳健增长的蓝筹龙头,估值理应所有提升。

  改革方向明晰,市场风险补偿降低,风险偏好提升。低估值、高股息类股票吸引力加大。格力 14 年 PE6.5 倍,15 年 PE5.5 倍,估值水平远低于汽车、建筑以及房地产龙头。

  地产周期向下被市场充分反映。随着地产预期的修正,地产股已有大幅上涨,格力估值仍徘徊底部,超低估值已过度反映了市场悲观情绪。

  此轮反弹,市场情绪亢奋,正向蓝筹切换。包括汽车、铁路、地产、钢铁等低估值、蓝筹股都已经有了较大涨幅,唯有白电龙表现平平。

  公司未来业绩仍有稳健的增长,现金充沛,分红比例高,较低估值下,赚每年业绩增长和分红的钱,依然很可观。

  格力估值已处在 A 股市场最低水平,也处在公司历史最低点。过去估值压制因素已有改变,A 股估值中枢上移后,格力估值亟待提升。

  预计公司 2014/2015 年 EPS 分别为 4.65 元/5.70 元。目前股价对应2014 年业绩 PE 估值不足 6 倍,对应 15 年估值 5 倍,分红比例 40%以上,股息率已近 8%。大盘估值中枢上移,估值比格力低、分红比例高的蓝筹股已所剩无几。格力有业绩、低估值、高股息,也分享“国企改革”、“军工”以及“走出去”的改革红利,维持“推荐”评级。(银河证券)